A gigante do e-commerce considerou a ousada proposta da varejista de games mal estruturada, destacando o alto risco de execução e as lacunas no financiamento da operação.

A eBay anunciou nesta terça-feira (12) a recusa formal de uma proposta de aquisição no valor de US$ 56 bilhões feita pela GameStop. De acordo com o conselho administrativo da plataforma de comércio eletrônico, a oferta foi considerada financeiramente incerta e pouco crível, colocando um ponto final na tentativa da varejista de videogames de criar uma gigante híbrida de varejo e e-commerce.

Uma Proposta “Nem Crível, Nem Atraente”

A decisão da eBay foi comunicada diretamente ao CEO da GameStop, Ryan Cohen. Em carta, o presidente do conselho da eBay, Paul Pressler, foi enfático ao afirmar que o projeto de fusão “não é nem crível nem atraente”. A empresa reafirmou a confiança em sua atual equipe de gestão para dar continuidade ao crescimento orgânico dos negócios.

Nos termos do negócio, a GameStop propôs pagar US$ 125 por cada ação da eBay (um prêmio de cerca de 20% sobre o valor de mercado pré-anúncio). O pagamento seria feito metade em dinheiro e a outra metade em ações.

Após a rejeição, o mercado reagiu de forma morna a negativa, com as ações da eBay recuando cerca de 1% no pré-mercado e as da GameStop sofrendo uma queda de aproximadamente 4%.

O Abismo de Escala e as Lacunas no Financiamento

Um dos principais motivos para a rápida rejeição foi a diferença expressiva no tamanho das companhias e a incerteza sobre como a operação seria paga. Antes da oferta, a eBay estava avaliada em cerca de US$ 45 bilhões, frente aos US$ 11 bilhões da GameStop. Essa disparidade de mercado gerou um enorme ceticismo de Wall Street desde o início.

Ryan Cohen havia declarado que o negócio de US$ 56 bilhões seria coberto com US$ 9 bilhões do caixa da própria GameStop e US$ 20 bilhões em novas dívidas. A oferta chegou acompanhada de uma carta de intenção do TD Bank para fornecer a linha de crédito, mas a liberação dos fundos estava condicionada a uma exigência rigorosa: a nova empresa combinada precisaria obter selo de “grau de investimento” por pelo menos duas grandes agências de classificação de risco. Analistas viram esse requisito como quase impossível de ser atingido.

Desgaste Público e a Entrevista à CNBC

Embora inicialmente alguns investidores tenham se animado com o prêmio oferecido, o sentimento do mercado piorou drasticamente após uma desastrosa aparição pública de Ryan Cohen. Durante uma entrevista à emissora CNBC, o CEO não conseguiu explicar ou detalhar os pormenores do financiamento do acordo, limitando-se a repetir seguidas vezes que a oferta era “metade em dinheiro, metade em ações”.

A incapacidade de justificar as finanças da operação gerou confusão, viralizou negativamente nas redes sociais e esvaziou a confiança do mercado. Em plataformas de apostas corporativas, como a Polymarket, a probabilidade de a compra se concretizar caiu para 14% logo após a recusa ser formalizada.

A Estratégia por Trás da Tentativa

Cohen, figura que se tornou emblemática na era das meme stocks durante a pandemia, tinha um plano claro: transformar a GameStop em um ecossistema logístico e físico para o e-commerce.

O objetivo do CEO era usar as cerca de 1.600 lojas físicas da varejista nos Estados Unidos como centros de triagem e autenticação de produtos (especialmente itens colecionáveis e de nicho vendidos na eBay), além de atuarem como hubslocais para agilizar as entregas aos clientes de ambas as empresas.

Apesar da sinergia teórica, a eBay preferiu manter seus sólidos números independentes. A plataforma movimenta cerca de US$ 80 bilhões anualmente, atende a 136 milhões de usuários e registrou receita de US$ 11,6 bilhões em 2025. Já a GameStop, que vem tentando se reestruturar e fechou algumas unidades ao redor do mundo, encerrou seu último balanço anual com US$ 3,6 bilhões em receitas.